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皇宫娱乐场官网注册 - 华安基金许之彦:做多中国,资本市场是科技创新的重要摇篮

  时间:2020-01-11 13:51:45   来源:云顶在线赌场  点击:553 次  字号【

皇宫娱乐场官网注册 - 华安基金许之彦:做多中国,资本市场是科技创新的重要摇篮

皇宫娱乐场官网注册,目前,新一轮科技创新正在世界范围内兴起。中国经济正处于转型升级的关键时期。从公共部门到企业,都希望抓住这个机会,资本市场也不例外。

资本市场是科技创新的重要摇篮。

与发达市场、中国资本市场、中国经济规模和中国资本市场应承担的责任相比,我国资本市场仍有很大的改进空间。

中国是一个巨大的经济体,需要资本市场的支持、创新和发展以及科技的发展,因此也有了科学创新板的背景。

新中国成立70周年之际,斯诺鲍与华安基金指数量化部总经理许阎志举行了一系列会谈。它与我们分享了它对中国经济转型和资本市场改革的理解。与此同时,它还向投资者,特别是年轻投资者提出了自己的投资建议。

以下是斯诺鲍采访华安基金的许志延的文字记录:

斯诺鲍:新中国成立70年来,特别是改革开放以来,中国经济的快速发展创造了世界奇迹。中国的资本市场在经历了一个疯狂的时代后,在过去的30年里逐渐改善。a股已经被数千家公司上市。徐一直是中国资本市场的老手。你能根据自己的亲身经历谈谈近年来中国资本市场的增长、进步和改革吗?

许志延:a股的变化实际上是中国过去20到30年的变化。

我2002年去广发证券,今年将是16年或7年后。因为当时市场还很小,股权分置改革是在2005年进行的。当时,许多股票在2005年之前缺乏流动性,这与一些希望在中国股市发行国有股的公司的治理结构有关。2005年股权分置改革提升了股票的流动性,这在当时仍然是一项非常重要的措施,使得中国a股市场突然激发了一定的活力。

这一次,一些公司在经济增长的过程中通过上市参与了资本市场,并取得了一些伟大的企业。这是一个方面。中国的巨大发展充分体现在上市公司上。我们的消费,我们的药品,我们的家用电,包括以前的房地产,实际上已经在a股市场取得了巨大的成功。这是a股的一项成就。

一是股权分置改革,刺激了a股的流动性。第二项重大改革是创业板市场。创业板实际上是在2009年推出的,现在有780家公司。其核心目标也是支持和发展创新型企业,包括中小企业板。

在过去十年中,这些市场推动了近1,450家中小企业和成长型企业市场的上市。这实际上是中国资本市场上一个非常重要的现象。尽管这些公司在过去的12到15年间增长了很多,但由于它们的大规模扩张、收购和兼并等,单个公司已经造成了大约15年和16年的a股泡沫。然而,这是一个双方面的问题。因为其中许多团体主要是私营企业,由科技、创新和研发驱动。这些企业在创业板(GEM)和中小企业板(SMBs)上市促进了中国整个新兴经济体的发展,因此这在资本市场上是一件非常重要的事情。

目前,第三件更重要的事情是,目前,我们正在进行科学创新委员会的改革。因为尽管中国资本市场取得了很大成就,但仍有很多地方需要改进。比如,我们的注册制度,比如对我们上市公司的监管。

事实上,与发达市场相比,与中国经济规模相比,与中国资本市场应承担的责任相比,我国资本市场仍有很大的改善空间。

此时,需要改革,需要更大的动力来促进上市公司和直接融资。它如何在经济转型和高质量发展中发挥重要作用?因此,这次科学创新委员会的改革意义重大。

从第一批公司上市,2005年股权分置,2009年创业板的开放,到2019年科学创新委员会的成立,这大致是一个发展阶段。我有一些深刻的感受。

a评估市场已经取得了一些伟大的企业,包括保险和家用电器,消费已经增加,包括我们的酒。在不断发展变化的过程中,a股市场新增了1000多家以民营企业为主导、科技创新为主导的公司。这在资本市场的转型中发挥了巨大作用,但远远不能满足我们的需求。

中国是一个巨大的经济体,需要资本市场的支持、创新和发展以及科技的发展。因此,在科学创新的背景下,科学创新委员会在改革过程中发挥着主导作用。它可能改变中国资本市场的结构、中国资本市场的规则、资本市场上市监管、信息披露等。

斯诺鲍:你能从多中国的角度谈谈你如何看待资本市场的这一系列变化吗?

许志延:如果资本市场和中国经济在过去30年间仍然存在一些偏差,随着中国新的经济转型,中国资本市场将在未来10-20年取得更大的成功。

一方面,中国资本市场应该在这一过程中发挥更重要的作用。海外成熟经济体达到一定水平后,都需要创新、技术和高质量的发展。此时在中国,资本市场将发挥更大的作用。

第二方面,从中国的经济增长潜力、中国的经济弹性,包括中国经济本身来看,它已经形成了一个庞大的消费群体。从这个角度来看,包括中国在全球化进程中的作用,我认为中国在中长期内将保持相对较高的增长率,适度的增长率为5-6%,再保持10-20年的可能性仍然很高。

中国资本市场本身也在改革。这样,从长远来看,我认为中国a股迎来了更好的发展基础。

例如,由于做得比中国多,美国市场自20世纪90年代以来上涨了很多。事实上,这是一个长期市场。我认为中国的a股市场将来可能会打开一个长期市场。市场背后是中国的宏观经济转型、对资本市场的需求以及自身资本市场的变化。

中国可以通过中长期增长保持其经济实力,投资a股市场应该说是世界上最有希望和最有吸引力的。因此,中国做得更多的最大核心驱动力是资本市场本身的改革和中国经济的中长期增长。

海外经验对我们来说只是一个很好的借鉴,但核心发展仍然取决于国内发展。

斯诺鲍:中国的公共基金业在过去几年发展迅速。徐总在公共基金工作了15年多。你如何看待公共基金在过去几年的发展?与徐总15年前加入华安基金相比,中国公共基金行业最大的变化是什么?

许志延:我认为在过去的21年里,公共基金的发展是一个从头开始的过程。大约15年前,我去了华安基金。当时,基金的实际产品很少。每个家庭每年都送一两件产品。它基本上是成熟海外产品的复制品。当然,我们也在本地化方面进行了许多创新。

当时,公开发行经济的发展应该说是一个初步阶段。初级阶段的特点是每个人都不了解,市场空间也不是很大。到目前为止,我们的公开发行产品非常丰富多样。我们还有各种各样的产品结构,并在规模上取得了相对较大的成果。它经历了从产品稀缺到产品丰富多样的过程,从公众对公共基金知之甚少到公共基金逐渐成为投资者参与市场的主要工具之一。

从我们的管理角度来看,公共资金的管理过去比较单一,但现在已经逐渐进入专业化管理阶段。

当然,我们在公共基金的发展中也看到了许多现象。

首先,我们的产品结构还有很大的改进空间。也就是说,我国股票型基金、部分股权混合基金和以股权投资为主的基金的比例仍然很低。这需要通过公共基金的管理能力和更多投资者的参与来解决。

其次,公共资金竞争的同质化仍然非常严重,当然,这是行业本身的发展趋势。但是在这个过程中,仍然需要形成每个公司自己的核心竞争力,包括服务客户的能力、投资管理、风险控制,包括不同的投资特征。

第三,公共基金本身的发展实际上伴随着中国经济结构的变化。例如,公共基金在消费、技术和具有巨大市场价值的核心资产方面具有很强的优势。

因此,从这些角度来看,公共资金仍有很大的改进空间。在目前的股票市场上,基金的比例很低,暂时无法与海外市场相比。在我们的公共基金中,股票基金,包括部分股票的混合基金,仅略多于2万亿。

如果与15年前相比,我认为最大的变化主要在这些领域。越来越多的投资者知道公共基金,并逐渐证明它是一个很好的投资工具。当然,还有很大的改进空间。

斯诺鲍:在过去的几十年里,中国在中国的投资在世界范围内产生了良好的阿尔法盈余。你认为中国在中国的投资主要来自哪里?未来驱动中国阿尔法的主要因素是什么?

许志延:从过去20年的经验来看,数据显示,公共基金的确获得了相对较好的阿尔法。当然,中国的股票本身波动很大,投资者获得的阿尔法并没有那么高。

从公共基金的年收入来看,在过去的20年里,积极投资一直在15个百分点左右,在全球公共基金的积极基金中确实很高。根据我们的统计,现在大约是10点钟。

但是我们的投资者没有获得如此好的回报,主要是由于一些原因。其中之一是投资者经常上下追逐,并且存在羊群效应和其他因素,这使得我们的投资者没有得到那么高的阿尔法。

中国的阿尔法在过去几年里已经非常明显,主要是从几个方面。

一是中国市场是一个新兴市场。新兴市场的市场效率以前没有那么高,但现在已经明显提高。

第二个原因是中国经济发展中存在许多结构性问题和发展机遇。中国的行业、风格和风格有很大的不同,许多公司的个股增长非常快。因此,这些阿尔法来自一些新行业的公司布局。在某些方面,中国的一些公司确实比计划提前,也是过去几年阿尔法在中国的主要来源。

未来获得中国α的难度将会增加。你为什么这么说?中国的市场效率正在提高,包括机构投资者的参与、外资的进入和监管的加强,使得我们更难获得超额回报。中国最大的阿尔法实际上来自中国经济的增长和资本市场的改革。这种aplha在世界上比较有竞争力。阿尔法不再在这里选择个股,而是在配置大型资产。

斯诺鲍:目前,新一轮科技创新正在世界范围内兴起。从公共部门到企业,都希望抓住这个机会。资本市场也不例外。科技创新实际上需要资本市场的支持。你认为资本市场和科技创新怎么样?资本市场如何帮助科技创新和科技企业发展?

许志延:资本市场是科技创新的重要摇篮。

让我们举一个简单的例子。大学毕业后,我们看到许多成功的海外大企业。许多人从头开始创业。在他们创业之初,不会有任何银行贷款给他。此时,如果这些人想把他们的科研成果转化为市场生产力,成为推动科技创新的主力军,他们实际上需要资本市场的帮助。

一方面,资本市场本身的核心是提高资本需求,而资本需求的最大增长是由创新驱动的。所以这两个人实际上是天生的一对。资本市场的核心目标是为企业服务,而企业服务中最直接的服务之一就是科技创新。银行也可以贷款给大型企业和国有企业,但这些创新型企业不能贷款给它们。因此,我们必须大力发展科技创新,提高中国的增长质量。从中期和长期来看,我们必须发展资本市场,以增强我们的经济实力。科学创新委员会成立的立足点是使资本市场更好地为科技创新企业服务。

第二,二级市场是发现价格的地方,提供市场流动性,更好地完成市场融资。因此,公共资金增加了对二级市场科技企业的投资,这本身就是a股估值和流动性提高的表现。

在一级市场层面,我认为我们应该尽快将科学创新委员会(Scientific Innovation Board)的成功经验复制到成长型企业市场,并完成ipo注册制度,让更多的企业能够来到市场上亮相。

斯诺鲍:你刚才说你对国内基金和交易所交易基金的发展前景非常乐观。你应该是指数和指数投资的先驱。国内指数基金和交易所交易基金近年来确实呈现出快速发展趋势。你能谈谈你对国内指数和交易所交易基金的最新看法吗?为什么中国的指数基金近年来才开始受到越来越多投资者的青睐?

徐志炎:截至今天,我们的指数基金接近7000亿,12年前是7800亿。因此,我经常说,在过去的12年里,我们增加了近10倍。这是一个朝阳产业。在过去十年中,几乎没有哪个行业增长了十倍。这是一个巨大的潜力。

不久前,我曾指出,中国etf在未来十年可能增长近10倍。这听起来有点夸张,但实际上一点也不夸张。

国内公共基金市场的资金份额应该远远高于投资价值。我们目前的股票市值是50万亿元,十年后可能接近80万亿元。公共资金占美国市场的20%~30%,20%的市场对我们来说是16万亿元。截至今日,美国市场的一半由指数基金管理。因此,假设10年后80万亿a股市值的20%将由公共基金管理,根据公共基金目前的投资能力和市场影响力,20%是16万亿,15%是12万亿。其中50%由被动基金管理,至少接近6万亿美元。Etf是主要力量。

因此,我说过,在未来十年里,这一数字可能会增加十倍。这一点也不夸张,应该是可能的。

从这些数据来看,为什么会是这样?第一个原因是中国经济长期以来一直以中等速度或以上的速度增长。第二个原因是中国资本市场本身的改革。

我们从微观层面看到的最大变化是中国市场有效性的提高。有效性的提高使得绝大多数人难以在中长期内克服该指数。机构投资者的专业水平和个人投资者对该指数的偏好也将迅速增加我们的指数份额。

为什么指数基金只在最近几年才受到投资者的青睐?事实上,在股市崩盘和崩盘之后,包括一些对资本市场的监管,包括最近改革的科学创新委员会,我国市场的有效性已经从微观层面得到了极大的提高,这是一个重要的转折点。然而,之前的市场对该指数有很多疑问。

从今天起,我认为这种担心和担忧是完全没有必要的。特别是我们的历史数据,沪深300全收益指数,在过去的1年、3年和5年中,平均只有20%的人超过沪深300全收益指数,这20%是指股票基金和部分股权基金。

因此,我认为该指数受欢迎的最大原因是资本市场的内部变化和我们自身市场结构的变化。

斯诺鲍:斯诺鲍的主动基金和被动基金之间有一场非常激烈的争论。一些人认为主动基金是可靠的,而另一些人认为被动指数基金是资产配置的最佳选择。你是指数投资领域的专家。从更专业的指数基金的产品和机制设计方面,你能谈谈指数基金所代表的被动基金相对于主动基金的优势吗?你如何看待该基金的积极和消极斗争?

许志延:我认为优秀的主动性投资和典型的专业指数投资是投资者更好的选择。两者之间的竞争实际上是投资者如何看待主动投资和被动投资,后者可以更好地为客户服务。

对于指数基金,我经常打个比方。指数基金的最大优势来自成本。在提高市场效率的过程中,其低成本优势将逐渐扩大。指数基金每年可以为投资者节省大约2-3个百分点的综合成本。

一个投资者必须每年在市场上赢两三个点,才能与指数基金的表现保持一致。这对于积极投资来说并不容易。

活跃基金的可持续性和有效性不够稳定,包括人员变动和各种评估机制的影响,这决定了活跃基金的业绩往往出现在不同阶段。

指数投资,其最核心的一点是它的性能可持续性,它的低成本,可以复制和预期。然而,主动投资必须根据自身特点、中长期超额回报、人员稳定性以及良好的投资和研究平台与被动投资竞争。

我经常把两者之间的竞争放在一边。只有互相学习,互相促进,主动和被动基金才能更好地为客户服务。

斯诺鲍:中国经济发展进入了一个新时代,各行各业也迎来了一个新的发展阶段。徐先生曾管理多个指数基金矩阵,包括华安沪深300、创业板50、中国证券银行、上海领袖、上海180、中国证券高红利等。这里有基础广泛的基金和行业指数基金。你的投资者应该如何确定什么是好基金?我们应该如何分配好资金?

许志延:确定什么是好基金的核心有两个方面。

假设你想做一个非常长期的投资,你实际上可以投资两种类型的指数。一个是表征指数,是整个市场的表征指数,具有投资特征,如沪深300、上证180和创业板50。上海和深圳300代表上海和深圳股票市场,上海180代表上海市场。创业板50代表了创业板最核心的资产。因此,从特征指数来看,我认为中长期投资没有问题。

另一种投资是工业。在不同的市场阶段,该行业的表现是不同的。例如,当宏观经济相对疲软时,银行和消费行业仍然可以取得相对较好的效果。但是在市场更加活跃的阶段,科技产业表现出不同的特点。

因此,在第一个层面上,投资者应该选择令牌指数进行投资。第二个层次是如何选择具有更多风格特征的行业指数或风格指数。

每个月,我们都有一个非常清晰的资产配置视图,并且从客户的角度出发,我们对当前管理的资产配置提出建议。应该说,从实际的角度来看,我们已经取得了很好的成绩。因为我们的绝大多数投资者没有这种配置能力,他们不能简单地听听市场“股票分析师”的一些建议就盲目投资,所以我们既推出标准化产品,又推出资产配置服务。我们从这个角度更好地解决了这个问题。

斯诺鲍:目前,摩根士丹利资本国际和富时等海外指数正在增加a股的权重。你能谈谈海外指数增加a股对中国资产和资本市场的影响吗?

许志延:理学硕士、富时等。截至今日,外国投资者持有约16,000 ~1.7万亿股a股资产。a股资产总额不到3点,整体头寸仍然不高。大约16%在美国,30%在日本,20%在英国和欧洲持有海外。我认为增加海外资金在中国的比重还有很大的空间。

他们的另一个管理理念、对上市公司成长的要求和对上市公司治理的要求,实际上是改善我国上市公司治理的强大动力。

海外资产对中国的配置表明,中国资本市场本身的吸引力正在增加,对促进中国资本市场的健康发展也有积极作用。此外,海外资产的比重仍然相对较大,这也将使中国市场更加有效,中国市场的透明度在各个方面都有显著提高。

斯诺鲍:今年股票市场非常受“核心资产”的欢迎。你认为中国的“核心资产”是什么?什么类型的中国“核心资产”有可能获得长期超额回报?

许志延:我认为中国有两种核心资产。

一是中国资产的表征,表征指数,即我刚才提到的沪深300、上证180、创业板50。这些核心中国资产本身就代表了中国市场。它的估值、流动性及其各个方面在全球都有很好的潜力。

第二类核心资产在中国是有区别的,是由中国的产业结构和特点以及中国的具体发展阶段决定的。

在这个阶段。事实上,中国正在经历高质量的转型。我们的消费、我们的健康、我们的医疗保健和我们的科学技术在中国的未来有着巨大的发展前景。我认为这部分是第二类核心资产。

如果投资者想获得核心资产的回报,有两种投资方式,一种是把握我们刚才提到的特征,另一种是在行业和行业的选择上有一点偏差。这两个类别都非常重要。投资增长高,中国市场能够满足中国未来的经济转型和消费升级。我认为科技进步这样的核心资产可以获得更好的回报。

斯诺鲍:你认为最近的黄金市场怎么样?你认为投资黄金的更好方法是什么?

许志延:目前,这一趋势还远未结束。因为整个世界格局正在经历一些重大变化。

从世界各国央行的货币政策来看,降息的趋势仍然非常流行。美联储将继续降低利率。金融危机后,主要的经济增长模式已经枯竭,中美之间的贸易冲突也使经济前景更加令人担忧。

全球央行正在增持黄金,利率仍有进一步下跌的空间,欧洲也重启了新一轮量化宽松。我认为,未来2至3年,全球经济可能仍处于相对低迷的阶段,货币相对宽松,利率下降,这是一个必然趋势。

所以我认为黄金仍然有很好的机会。投资黄金的核心方式是为我们的基金投资者投资黄金etf。华安黄金交易所交易基金具有垄断优势。我们现在有大约26吨黄金,接近90亿。这是亚洲最大的黄金交易所交易基金。

在过去的三个月里,我们的份额也增加了30%以上。我认为整个黄金市场的预期仍然非常明确。华安是黄金的创新者和领导者,占据了60%以上的市场份额。黄金交易所交易基金是投资黄金的一个非常好的方式。

斯诺鲍:你如何看待当前经济转型时期中国产业结构的以下变化?徐总管理着许多行业指数基金。投资者应该如何选择更好地从这些变化中获益?

许志延:事实上,在过去的五年里,在供给方面的改革下,中国的产业结构发生了巨大的变化。最大的变化是传统产业可能会逐渐衰落。在中国宏观经济放缓和转型的过程中,许多行业可能不得不寻找更好的出路,如选择进出口或选择产能转移。

中国最大的需求来自人口老龄化、健康水平的提高、教育水平的提高、新互联网和更好的技术服务的提高。中国在这些领域仍有巨大的空间。这些行业相对分散,可能确实面临一些不确定性。

我们的创业板50包括我刚才提到的主要市场,如医药,约占20%,tmt占40%,包括一些国家支持的重要科技产业。创业板50本身也是一个基于技术的指数。

斯诺鲍:包括资本市场发展在内的经济结构调整与以前不一样了。你对年轻投资者有什么建议?

许志延:未来一定是年轻人的世界。事实上,年轻投资者投资的核心目标是战胜通货膨胀,获得良好稳定的回报。对年轻人来说,我认为他们应该更多地关注新兴产业的发展和整个世界运作中的一些结构性变化。我认为他们必须做好这方面的分配工作。

斯诺鲍:国庆节70周年即将到来。在新中国成立70周年之际,关于“做更多的中国”这个话题,你还想对斯诺鲍的朋友和投资者说什么?

许志延:在指数化大规模发展的背景下,每个人都应该坚定地坚持指数的投资理念。投资指数应该说是一种简单的方法,它也能使投资者获得更好的中长期回报。我认为比中国做得更多的最重要的事情是做更多的指数和中国核心资产的更多指数。

(风险提示:任何用户或客座讲师都有他或她的具体职位,并不构成投资建议。投资决策需要基于独立思考。)

值此中华人民共和国成立70周年之际,斯诺鲍发起了“多做中国”的征文运动。

作为投资者,你可以分享你在中国的投资经历。你是如何在中国资本市场长大的,中国资本市场给你带来了什么?你认为“做更多中国”的投资理念如何?

每个人的成长都是中国的力量。

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